Interessanti opportunità nell'obbligazionario globale
Kane (TCW): l'ampia volatilità generata dalla crisi COVID-19 ha fatto emergere diverse nuove opportunità - e diversi rischi - che offrono rendimenti potenzialmente attraenti per le strategie tese a generare income
La gravità della pandemia da coronavirus e le conseguenti misure di chiusura sincronizzate in gran parte dell'economia globale non hanno precedenti nella storia moderna, dopo la Seconda Guerra Mondiale. Allo stesso modo, anche la risposta di banche centrali e governi è stata straordinaria e senza precedenti. I dati economici hanno appena iniziato a evidenziare la portata della contrazione del Pil, della perdita dei posti di lavoro, della disoccupazione e del fallimento delle aziende. La durata e la gravità della contrazione sono quasi impossibili da prevedere e dipenderanno da tre variabili:
1) l'andamento del virus, la comparsa di impennate o nuove ondate di contagi, via via che le economie cominciano a riaprire, e la velocità di sviluppo di nuove cure e vaccini;
2) la risposta di aziende e consumatori e i possibili cambiamenti a livello di risparmi, consumi e investimenti;
3) l'efficacia delle politiche monetarie e fiscali adottate.
In assenza di chiarezza su queste variabili, la nostra previsione è che quando l'economia uscirà dalla crisi, i livelli di indebitamento saranno elevati in tutti gli ambiti (aziende, consumatori e governi) e i comportamenti degli attori economici saranno conservativi, di conseguenza la ripresa sarà lenta e potrebbe vedere battute d'arresto. Non siamo quindi sostenitori di una ripresa a "V" a differenza di quanto prezzato in diverse asset class.
Nel breve-medio termine ci aspettiamo che la Fed sarà forzata a mantenere tassi bassi e invariati per un certo periodo di tempo per continuare a fornire liquidità alle società investment grade. Probabilmente vedremo inoltre un ciclo di default significativo. Anche il mercato immobiliare commerciale probabilmente subirà una certa turbolenza nel breve termine, soprattutto nel segmento retail e ospitalità , mentre su un orizzonte più lungo potrebbe subire effetti anche il segmento uffici. I mercati immobiliari residenziali e quelli dei mutui subiranno anch'essi un certo livello di stress, anche se in misura inferiore alla crisi finanziaria globale, soprattutto negli Stati Uniti.
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