Giappone: fine anno con molte incognite

L'effetto netto rappresenta una stabile inversione sia per il reddito nominale che per quello reale.
Fattore di rilievo, non si tratta di un fenomeno ciclico ma strutturale, dovuto all'ineluttabile traiettoria demografica del Paese del Sol Levante.
In questo caso il nostro indicatore favorito è l'immobiliare residenziale, settore che ha registrato una costante ripresa negli ultimi sei mesi.
Mercato azionario
1) Valutazioni interessanti supportate dal chiaro impegno ad una migliore gestione del capitale, ossia crescita dei dividendi e riacquisto dei titoli azionari.
Nonostante un primo anno di ricorrente crescita negativa dei profitti dal 2012 - si prevede infatti un declino dei profitti pari al 10% per il primo trimestre del 2017 - le società continuano a rialzare i dividendi e ad incrementare i riacquisti di azioni.
Il concreto impegno verso una migliore gestione del capitale rappresenta a nostro avviso uno degli elementi più vantaggiosi per il Giappone.

Se, come sospettiamo, la prossima stagione di risultati aziendali apporterà nuovi aumenti dei dividendi e dei riacquisti di azioni, ciò potrebbe, secondo noi, spingere ad un concreto rialzo il segmento azionario nipponico (si ricorda che la stagione dei risultati comincia a fine ottobre).
2) Il momentum delle revisioni degli utili dovrebbe subire una flessione positiva poiché le imprese hanno corretto le stime sui cambi.
Il traino negativo dell'apprezzamento dello Yen si riflette ora sulle proiezioni per gli utili aziendali.
Ad esempio, le principali case automobilistiche nipponiche prevedono un budget medio di Y100/USD per il primo trimestre del 2017.
Inoltre, il crollo dei prezzi di commodity ed energia ha indotto a drastiche revisioni al ribasso da parte delle società di trading - un elemento negativo ormai concluso.
In aggiunta, anche l'influenza sfavorevole esercitata sugli utili bancari dalla politica dei tassi d'interesse negativi (NIRP) della BoJ ha oggi superato il picco.

Ciò detto, ipotizziamo che il momentum delle revisioni degli utili migliori nel corso dei prossimi mesi.
3) Gli istituti bancari in particolare, i finanziari in generale, beneficeranno probabilmente dell'impegno della BoJ ad irripidire la curva dei rendimenti.
La Banca del Giappone ha cambiato strategia per invertire la politica nei confronti delle banche.
Il nuovo quadro adottato a settembre tenta esplicitamente di promuovere una curva dei rendimenti più ripida, elemento che a sua volta dovrebbe rivelarsi propizio ai margini di profitto delle banche e di altri istituti finanziari.
A ciò si aggiungano i risvolti positivi del ciclo delle spese in conto capitale e le banche e i finanziari appaiono destinati a classificarsi tra i settori più performanti del Giappone.
I rischi principali di questa view sono, a nostro avviso, duplici:
1) L'aumento dei redditi delle famiglie - derivante sia dall'incremento dei trasferimenti fiscali che dalla crescita dell'occupazione nel settore privato - potrebbe finire con l'incentivare più i risparmi che le spese.

2) Un tracollo del dollaro USA, cioè crescenti timori di una recessione degli Stati Uniti nel 2017.
Jesper Koll, Head of WisdomTree Japan