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   numero di 16/01/2019
Finanza e investimenti

La crescita cinese potrebbe aiutare l'eurozona
Lemoine (Edmond de Rothschild): la regione della moneta unica potrebbe essere la grande perdente nella guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti. E ha pure l'incognita delle elezioni europee

"Come avevamo previsto - afferma Mathilde Lemoine, Group Chief Economist del Gruppo Edmond de Rothschild - gli Stati Uniti sono al centro della crescita globale e definiscono l'agenda economica internazionale. Al di là del suo obiettivo di crescita interna, il Presidente cinese non può permettere che il suo Paese rimanga indietro rispetto agli Stati Uniti in termini di leadership. Ecco perché il piano di ripresa già avviato da Xi Jinping deve essere completato.
La fonte asiatica di crescita mondiale limiterebbe l'impatto negativo e la perdurante incertezza legata all'uscita del Regno Unito dall'Unione Europea, al rischio di un aumento del numero di seggi conquistati dai partiti antieuropei alle elezioni europee del 26 maggio 2019, alle tensioni tra Italia, Germania e Francia e all'apertura di nuovi negoziati commerciali USA con l'Unione Europea e il Regno Unito.
Di conseguenza, se la Cina completerà il piano di ripresa come previsto, la sua crescita potrebbe accelerare leggermente nella prima metà del 2019, attestandosi al 6,7%. La crescita americana, sebbene indebolita dalla fine degli effetti del piano di ripresa, raggiungerebbe il 2,7%, grazie ai forti consumi delle famiglie. Il PIL dell'Eurozona crescerebbe solo dell'1,5% nel 2019 e dell'1,4% nel 2020".

Stati Uniti centrali per la crescita globale

L'analisi ha portato i team di ricerca economica di Lemoine a considerare che le riforme fiscali potrebbero avere un impatto strutturale piuttosto che solo ciclico sull'attività economica negli Stati Uniti. I dati iniziali mostrano che questo è stato il caso nella prima metà dell'anno, dato che la capacità produttiva è aumentata. Inoltre, nuovi lavoratori sono entrati nel mercato del lavoro, il che ha limitato gli aumenti salariali.
Di conseguenza, la crescita potrebbe rimanere molto dinamica nel 2019, sostenuta dai consumi delle famiglie e dai persistenti effetti delle riforme fiscali sulla competitività delle imprese statunitensi. "Per questo motivo prevediamo una crescita del 2,7% nel 2019 dopo il 2,9% nel 2018 e nessuna recessione nel 2020", continua Lemoine.

Eurozona: il nodo dei posti vacanti istituzionali

Dopo un periodo di recupero, la crescita nell'Eurozona si sta esaurendo. Inoltre, il 2019 è un anno di cambiamenti istituzionali che alimenterà l'incertezza. "In particolare - prosegue Lemoine - la prospettiva di un aumento del numero di rappresentanti di partiti antieuropeisti nelle istituzioni europee e di un presidente della banca centrale meno disposto ad attuare azioni non convenzionali aumenterà il premio di rischio politico dell'Eurozona e la volatilità dei mercati obbligazionari. Inoltre, la nostra analisi dei flussi commerciali e delle specificità della politica commerciale europea mostra che l'Eurozona potrebbe essere il grande perdente nella guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti.
L'obiettivo americano è quello di guadagnare quote di mercato dai suoi partner commerciali. Dopo l'aumento dei dazi doganali, gli americani hanno aperto negoziati bilaterali con l'Unione europea. Vogliono spingere gli europei ad aumentare le loro importazioni agricole sotto la minaccia di dazi più elevati sulle importazioni di automobili negli Stati Uniti. Allo stesso tempo, la Cina è alla ricerca di nuovi mercati per limitare l'impatto negativo dei dazi doganali sui volumi delle esportazioni.
La crescita del PIL della zona euro dovrebbe registrare un aumento di appena l'1,5% nel 2019 e l'1,4% nel 2020. Tuttavia, il deprezzamento dell'euro sarebbe limitato dalla riduzione dei flussi finanziari in uscita e dal maggiore controllo delle camere di compensazione che trattano in euro da parte della Banca centrale europea".

Piano di recupero cinese decisivo per la stabilità della crescita mondiale

Il rallentamento della crescita nel terzo trimestre al 6,5% è dovuto al forte calo degli investimenti in infrastrutture piuttosto che alla guerra commerciale. Per mantenere un tasso di crescita prossimo all'obiettivo del 6,5%, il governo ha avviato un allentamento monetario e ha annunciato tagli fiscali sia per le famiglie che per le imprese. Questo piano di ripresa è fondamentale per la crescita globale.
Gli investimenti nelle infrastrutture cinesi hanno un impatto diretto sul prezzo delle materie prime, sull'attività dei Paesi esportatori di materie prime, sul commercio mondiale e sulla produzione industriale dei paesi sviluppati. È questo circolo virtuoso che si è innescato nel 2016 dopo il crollo della crescita cinese.
Al di là del suo obiettivo di crescita interna, il presidente cinese non può permettere che il Paese sia in ritardo rispetto agli Stati Uniti in termini di leadership. Per questo motivo si prevede una leggera accelerazione della crescita cinese al 6,7% nella prima metà del 2019.
"Se la nostra previsione di un'accelerazione anche modesta della crescita cinese dovesse essere confermata", continua Lemoine, "i Paesi emergenti potrebbero prendere una pausa dall'aumento dei loro tassi di riferimento. Infatti, le banche centrali indonesiane, filippine e indiane erano state costrette ad aumentarli per evitare un calo inflazionistico della valuta, che ha frenato i prestiti. Inoltre, alcuni Paesi come il Brasile e la Turchia, che hanno sofferto in particolare per le incertezze politiche, potrebbero vedere la ripresa dell'attività economica nella prima metà dell'anno. La crescita nei Paesi emergenti dovrebbe stabilizzarsi al 4,8% nel 2019, secondo le nostre previsioni".

La zona euro soccomberà al piano di ripresa?

L'accelerazione della crescita negli Stati Uniti ha confermato l'ipotesi di desincronizzazione della crescita globale, che ha destabilizzato i paesi emergenti. Allo stesso tempo, i timori di un declino del commercio mondiale hanno pesato sulle loro prospettive di business. La maggior parte delle banche centrali emergenti è stata costretta ad alzare i tassi di riferimento per evitare un forte deprezzamento delle loro valute, che ha ulteriormente ridotto la crescita. Le autorità cinesi hanno allentato la loro politica monetaria per evitare un ulteriore rallentamento della crescita a causa del calo degli investimenti infrastrutturali. La credibilità del piano di ripresa cinese è fondamentale per stabilizzare la crescita globale all'inizio del 2019.

In sintesi, "in un contesto di bassa crescita, l'Unione europea dovrà affrontare un rinnovamento delle sue istituzioni con il rischio di una maggiore presenza di partiti antieuropei. Inoltre, è probabile che la zona euro diventi il grande perdente nella guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti.
Di conseguenza, anche se la crescita globale rallenterà solo nella seconda metà del 2019 grazie alla proroga del piano di ripresa cinese, le scadenze del rinnovamento istituzionale europeo e la guerra commerciale manterranno alti livelli di volatilità sui mercati obbligazionari. A questo scenario contribuirà anche l'aumento del debito statunitense e cinese.
Senza fattori di crescita e data la presenza di intense tensioni politiche e la garanzia che la Banca Centrale Europea non aumenterà il tasso di interesse di riferimento prima del 2020, anche l'Eurozona soccomberà al trend del piano di ripresa? Questa iniziativa, pur stabilizzando le prospettive di crescita a breve termine, comprometterebbe anche le prospettive di crescita a medio termine. La crescita potenziale dipende, come sempre, dalla produttività", conclude Lemoine.



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