18/11/2026

economia

AI: tre scenari di investimento entro il 2027 e le ripercussioni sui mercati

Felices (PGIM Credit): analisi dei possibili percorsi di sviluppo dell'infrastruttura AI e impatto su credito, energia e crescita

L'afflusso globale di capitali verso l'AI sta spingendo sia i mercati obbligazionari che azionari. Gli investitori cercano di misurare l'esposizione complessiva al settore e di capire come evolverà la costruzione delle infrastrutture necessarie. "Considerato l'impatto di questo processo sulle condizioni macroeconomiche e sui mercati finanziari, abbiamo elaborato tre scenari a 12 mesi, basati sugli investimenti in conto capitale (capex), sui relativi rendimenti e sui principali fattori che ne influenzano l'evoluzione: disponibilità di energia, autorizzazioni, costi degli input produttivi, finanziamenti e domanda finale degli utilizzatori", afferma Guillermo Felices, global investment strategist di PGIM Credit.

Scenario 1 - Sviluppo graduale (Steady Buildout) - 50%

Il caso di base prevede una crescita moderata degli investimenti infrastrutturali. Gli hyperscaler dovrebbero spendere circa 1,300miliardi di dollari entro il 2027, mentre i ricavi dei servizi cloud continueranno a salire. Ritardi nella disponibilità di energia e nei permessi sposteranno alcuni progetti verso trimestri successivi. Le tensioni politiche sull'AI rimarranno limitate a livello locale dopo le elezioni di mid-term negli USA. L'AI potrebbe aggiungere circa 1punto percentuale alla crescita del PIL, ma l'inflazione rimarrà alta e la Federal Reserve manterrà una politica restrittiva. "Per finanziare il divario di free cash flow, gli hyperscaler faranno maggiore ricorso al mercato obbligazionario. Di conseguenza, i loro spread creditizi registreranno una performance relativamente inferiore, nonostante la solidità dei fondamentali. Tra i principali beneficiari di questo scenario si distingueranno i comparti dei semiconduttori e dell'energia", continua Felices.

Scenario 2 - Sviluppo vincolato (Constrained Buildout) - 30%

La domanda di AI resta robusta, ma gli ostacoli politici e fisici rallentano la realizzazione dei data center. Le elezioni presidenziali del 2028 negli USA e moratorie statali, come quella in Texas, complicano i permessi. I problemi di energia e di connessione alla rete riducono gli investimenti a circa 1,000miliardi di dollari per il prossimo anno. La pressione sul PIL diminuisce, offrendo alla Federal Reserve margini per sospendere temporaneamente gli aumenti dei tassi. "Le emissioni obbligazionarie degli hyperscaler si stabilizzano su livelli significativamente inferiori rispetto alle attese iniziali. Al contempo, la limitata disponibilità di capacità computazionale sostiene i prezzi dei servizi di calcolo. In questo contesto, le obbligazioni degli hyperscaler e i data center già operativi registrano le performance migliori, mentre i semiconduttori, i progetti ancora in fase di sviluppo e gli operatori immobiliari specializzati risultano maggiormente penalizzati", continua Felices.

Scenario 3 - Inversione del ciclo dell'AI (AI Unwind) - 20%

Il terzo scenario prevede un deterioramento della domanda a causa di preoccupazioni sulla sicurezza e della diffusione di modelli AI a basso costo. I contratti per la capacità computazionale non generano i ricavi attesi, e il finanziamento degli impegni diventa difficile. La sovrabbondanza di capacità riduce i prezzi dei servizi di calcolo. Gli hyperscaler tagliano gli investimenti discrezionali e i piani di spesa per il 2028, ma i contratti di leasing già firmati limitano la riduzione rapida del capex previsto per il 2027. I mercati azionari registrano ribassi, l'effetto ricchezza si inverte e la Federal Reserve allenta significativamente la politica monetaria.

"In questo contesto, i titoli obbligazionari a lunga duration beneficiano di un forte rialzo, mentre gli spread creditizi si ampliano diffusamente. Tra gli operatori maggiormente penalizzati figurano i fornitori di modelli AI, i cosiddetti neocloud provider, le società veicolo che finanziano l'acquisto di GPU e gli sviluppatori di data center", conclude Felices.