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SOMMARIO

Magazine di Febbraio2012



Fatti
su misura

Gestione degli investimenti su misura per fondi pensione di piccole e medie dimensioni



Negli ultimi anni i fondi pensione sono diventati piu' innovativi nella modalita' di gestione dei loro investimenti, grazie soprattutto all'adozione di nuove tecnologie d'investimento. Le soluzioni su misura, come le strategie d'investimento dinamiche e ''liability-driven'' (LDI), richiedono pero' significativi investimenti sia in risorse qualificate che nell'ambito amministrativo, investimenti che sono pero' sostenibili solo dai fondi pensione di importanti dimensioni. In un momento di mercato di grande cambiamento come questo, le societa' d'investimento stanno esplorando modalita' che permettano anche ai fondi pensione di piccole e medie dimensione di trarre vantaggio dalle soluzioni d'investimento su misura. Un passo avanti in questo senso e' stato fatto con lo sviluppo di piattaforme integrate, al fine di permettere ai fondi piu' piccoli di implementare una strategia confacente alle esigenze specifiche, traendo pero' vantaggio dalla piattaforma nel suo complesso.

Strategie d'investimento
Il contesto di mercato dell'ultimo decennio, caratterizzato dall'aumento della volatilita' e da deflussi dai fondi, ha favorito la nascita di nuovi approcci agli investimenti. In generale i fondi pensione hanno infatti iniziato a definire i loro piani d'investimento con l'obiettivo di risanare i loro deficit finanziari; i fondi con maggiori risorse finanziarie hanno adottato soluzioni d'implementazione piu' flessibili realizzate ad hoc per soddisfare i loro particolari obiettivi d'investimento finali. Uno studio sulle piu' recenti teorie relative alle strategie d'investimento ha individuato tre temi chiave: riduzione del rischio, diversificazione e dinamismo.
La riduzione del rischio comporta che all'interno del portafoglio vi sia un aumento dell'allocazione delle attivita' quali per esempio gli strumenti a reddito fisso – solitamente obbligazioni e swap - e/o una riduzione dell'esposizione delle attivita' quali i titoli azionari. Ne consegue che i rendimenti delle attivita' attive e passive saranno maggiormente in linea, riducendo la volatilita' complessiva del fondo.
La diversificazione e' un'altra forma importante di riduzione del rischio, perche' consente di distribuire lo stesso rischio tra molte piu' fonti di rischio. Nell' ultimo decennio, le allocazioni dei piani pensione ai titoli azionari sono state in costante declino, mentre sono state incrementate le allocazioni alle obbligazioni e alle attivita' alternative, in modo tale da aumentare materialmente il rendimento per unita' di rischio, riducendo l'incertezza sul futuro del piano pensione.
Le strategie d'investimento dinamico sono di due forme. La recente volatilita' di mercato ha messo in luce l'importanza di essere tempestivi sul mercato. A tal proposito, i fondi pensione stanno gradualmente riducendo il loro volume di rischio complessivo nel tempo, mirando a rendere sempre piu' prevedibile il futuro del fondo migliorando il livello di consolidamento del portafoglio. Diventa chiaro pertanto che i livelli di consolidamento, gli orizzonti temporali, i budget a disposizione, i comitati per gli investimenti sono elementi importanti da considerare al momento di stabilire una precisa strategia d'investimento.

Governance e implementazione
Poiche' i fondi pensione si pongono l'obiettivo di ottenere rendimenti maggiori dai loro portafogli di investimento, aumenta di conseguenza anche la necessita' di dovere da parte degli stessi investire di piu' sia in risorse specializzate che in soluzioni nuove dal punto di vista di governance, anche se come evidenziato sopra tali interventi divengono poi alla fine abbastanza onerosi. Detto cio', si possono pero' adottare anche soluzioni piu' semplice e meno costose, come per esempio i programmi LDI, capaci di coniugare l'efficienza con modelli standardizzati.

La soluzione in pratica
La soluzione pratica e' data dalla costruzione di portafogli d'investimento orientati sempre di piu' agli obiettivi o ai risultati. Pertanto per fare questo diventa sempre piu' importante e necessario misurare prima i fattori di rischio, di rendimento e il successo per il raggiungimento degli obiettivi. In tale modo il gestore di portafogli e' in grado di comprendere meglio l'evoluzione del piano stesso, allocando dinamicamente gli asset rispetto all'obiettivi definiti. Ne consegue inoltre che gli obiettivi e l'implementazione degli stessi siano elementi perfettamente integrati all'interno della stessa piattaforma. Anche se anche l'elemento flessibilita' e varieta' di prodotti d'investimento di alta qualita' rimangono elementi importanti per garantire allocazioni tagliate realmente sulle esigenze di ciascun cliente. Per riassumere i punti essenziali per creare una piattaforma d'investimento sono i seguenti:
- Creazione e costituzione del portafoglio: la fase piu' importante e' cogliere in maniera efficiente gli obiettivi del fondo pensione e stabilire le politiche d'investimento alternative orientate ai risultati.
- Gestione degli investimenti flessibile e dinamica: fondamentale e' la capacita' di allocare gli asset in modo da poter soddisfare ad ampio raggio le esigenze del cliente. Alcuni piani preferiscono utilizzare fondi ad accumulazione diversificati come uno strumento di allocazione di crescita ''one stop shop''; altri preferiscono allocare attraverso un portafoglio di esposizioni a classi di attivita' eterogenee.
- Monitoraggio e rendicontazione: Questo potrebbe risultare olistico, misurando sempre il successo a livello del piano rispetto allo(agli) obiettivo(i) del fondo, ma fornendo anche dettagli sulle componenti individuali dove e' richiesta maggiore concentrazione.

Pensare in modo creativo
Tenuto conto della attuale volatilita' di mercato e della necessita' di molti fondi pensione di definire il proprio programma di investimento, si riscontra da parte proprio di questi ultimi la necessita' di riconsiderare il modo in cui viene delegata la gestione dei loro portafogli. I fondi lungimiranti sono pronti a lavorare con il loro fornitore di investimenti e sono ora pertanto in grado di adottate soluzioni piu' creative e flessibili mantenendo il netto controllo dell'obiettivo finale del loro portafoglio. Anche le societa' medio-piccole possono ora beneficiare di soluzioni d'investimento su misura, gestite dinamicamente al fine di raggiungere i loro obiettivi.

Personalizzazione di massa
I processi industriali avevano dimostrato che i clienti erano disposti a rinunciare a soluzioni ''tailor made'' in cambio di una riduzione significativa dei costi. Alla fine del XX secolo le societa' hanno iniziato a comprendere che il basso costo e la personalizzazione non devono necessariamente escludersi a vicenda, ma che possono entrambi servire per soddisfare le richieste dei clienti, sempre piu' in cerca di prodotti che siano convenienti, ma allo stesso tempo fatti su misura. A tal proposito, la personalizzazione di massa e' divenuta possibile automatizzando le interazioni con i clienti e adottando uno stile di gestione piu' modulare. Societa' come Gateway e Dell nel settore dei personal computer sono esempi di utilizzo di questo tipo di approccio.

Alberto Salato Responsabile del business istituzionale di BlackRock Italia



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La recente volatilità di mercato ha messo in luce l\'importanza di essere tempestivi sul mercato