21/10/2026

economia

Titoli di Stato europei in forte rialzo: allarme su Francia e opportunità su Grecia

Flax (Moneyfarm): i rendimenti dei bond sovrani salgono, la differenza francese-tedesca tocca i picchi del 2012, impattando anche sui mercati azionari

Titoli di Stato europei hanno registrato un rialzo dei rendimenti più marcato negli ultimi tre mesi, dopo un trend di crescita avviato da circa un anno. La spinta è alimentata da problemi strutturali condivisi da molte economie occidentali: disavanzi pubblici elevati, rapporto debito/PIL in aumento e invecchiamento demografico. "In un contesto politico sempre più polarizzato, molti governi faticano a trovare un equilibrio tra contenimento della spesa pubblica e aumento delle entrate fiscali, rendendo più complesso il percorso verso la sostenibilità dei conti pubblici", afferma Richard Flax, Chief Investment Officer di Moneyfarm.

Il costo del debito è in crescita in numerosi Paesi, ma l'attenzione si è concentrata soprattutto sulla Francia. Lo spread tra i rendimenti dei titoli francesi e tedeschi si è ampliato fino a raggiungere livelli simili a quelli della crisi dell'euro del 2012. Il mercato richiede ora un rendimento più alto per finanziare Parigi rispetto ad Atene, segnale di crescente percezione di rischio.
Nel confronto, la Grecia offre un quadro diverso: nonostante una partenza critica, ha ridotto significativamente il debito rispetto al PIL. Le previsioni del Fondo Monetario Internazionale indicano una traiettoria discendente, in netto contrasto con la maggior parte degli altri Paesi, dove il debito continua a crescere. Questo progresso fiscale sta cambiando la percezione del rischio sovrano da parte degli investitori.

"Le tensioni sui conti pubblici francesi hanno avuto ripercussioni anche sui mercati azionari: dalle elezioni legislative del 2024, le azioni francesi hanno sottoperformato rispetto al resto d'Europa, riflettendo anche l'incertezza sul quadro politico e fiscale del Paese", prosegue Flax. "Nelle prossime settimane, uno dei principali fattori da monitorare sarà la ripresa dei negoziati sul bilancio francese, attesi particolarmente complessi".
Il prezzo del petrolio continuerà a influenzare il mercato obbligazionario: un miglioramento dell'offerta potrebbe alleviare le pressioni sui rendimenti europei. Sul fronte monetario, la BCE dispone di strumenti per intervenire a sostegno della stabilità del mercato obbligazionario, ma al momento non ritiene necessario attivarli.

In questo contesto, la diversificazione dei portafogli ha limitato l'impatto della volatilità dei tassi d'interesse. "Abbiamo mantenuto una duration contenuta sulla componente obbligazionaria, privilegiando le scadenze brevi, e stiamo valutando se il recente rialzo dei rendimenti stia creando opportunità per aumentare gradualmente l'esposizione alle obbligazioni a più lunga scadenza", afferma Flax.
La volatilità nel mercato obbligazionario probabilmente persisterà, alimentata dalle incertezze sui conti pubblici e dalle prospettive macroeconomiche. Allo stesso tempo, l'aumento dei rendimenti sta ampliando le opportunità offerte dal comparto, rendendo fondamentale valutare con attenzione il rapporto tra potenziale rendimento, rischio e orizzonte temporale degli investimenti.