Oro, banche centrali e il tanto atteso momento della verita'

De Michelis (FRAME AM): il segnale di uscita da questo enorme circolo vizioso rappresentato dal mix di debito e bassa crescita si inizierà a vedere solo quando verrà finalmente attivata la leva fiscale, eliminando l'austerity

Diciamoci subito la verità. Ce la siamo vista brutta i primi dieci giorni di febbraio. Poi ad un certo punto, le tanto auspicate mani forti sono entrate e il mese non si è chiuso poi così male, con il mercato europeo sotto di poco più del 3% e quello americano in frazionale ribasso.
Se però andiamo ad analizzare i minimi e i massimi delle ultime 52 settimane, noteremo che l'Eurostoxx 50 ha stornato del 30%, il Nikkei del 28%, mentre lo S&P 500 del 14% circa, confermando la maggiore tenuta di quest'ultimo nelle peggiori situazioni.
In ogni caso, ribassi degni di un vero e proprio bear market.
Rimane da capire in ottica di asset allocation, se quello al quale abbiamo assistito dopo l'11 febbraio è l'ennesimo rimbalzo, oppure se sono stati raggiunti dei veri e propri minimi di periodo. Difficile esprimersi, visto che è ancora vivo nel ricordo di tutti gli operatori cosa è accaduto a dicembre.
La sola estensione del programma di QE non aveva infatti accontentato i mercati finanziari, che chissà cosa si aspettavano e di conseguenza, chissà cosa si aspettavano nel loro intimo dalla riunione BCE.

Adesso però Draghi ha fatto molto di più. Forse estendere gli acquisti anche ai corporate bonds potrebbe oggettivamente aiutare i risky assets, con buona pace dei tedeschi, anche se la loro tanto blasonata corazzata (Deutsche Bank) ha dato dei segnali di deciso scricchiolìo e quindi potrebbe averne bisogno.
Ma il vero problema, a mio modo di vedere, risiede nella fiducia riposta nelle banche centrali, che comincia a vacillare, laddove la forza dell'oro ne è il segnale più evidente.
Chi mi segue sa che quando l'oro è andato intorno area 1200 ho consigliato di prendere un'esposizione tra i 5 e il 10%, e devo dire che questo consiglio ha sollevato non poche voci critiche nel corso del 2015.
La funzione del metallo giallo infatti è proprio quella di "assicurare" contro il rischio delle banche centrali. Sia che abbiano successo (e conseguentemente con un'inflazione che riparta al galoppo) sia che perdano di credibilità.
Negli ultimi giorni, abbiamo assistito ad un importante segnale tecnico sull'oro: si tratta del cosiddetto golden cross, che si verifica quando la media a 50 giorni taglia al rialzo la media a 100 e 200 giorni.

Questa rottura di solito rappresenta un forte segnale di acquisto, e la stessa cosa è successa anche sui maggiormente volatili ed aggressivi "gold miners".
Le motivazioni di questo movimento secondo i market watchers sono miste.
Alcuni dicono che si stanno riaffacciando le aspettative di una ripresa dell'inflazione americana (come da ultimi dati usciti), altri invece affermano che dipende dagli interessi negativi pagati da numerose banche centrali nel mondo (come di recente ha introdotto anche la BOJ) e quindi l'interesse zero pagato da chi detiene il metallo giallo in questo momento è un plus, in un mondo in cui si pagano interessi per depositare valute (di carta) presso le banche centrali.
Pensatela come volete, ma i fatti ci dicono che che il prezzo dell'oro ha toccato quasi 1290 punti, per poi ritracciare e l'ha fatto in un contesto di volatilità in discesa.
Credo che questi volumi significhino accumulo di posizioni realizzate in piena razionalità, non più sulla paura irrazionale. Rimaniamo quindi dentro, ma cominciamo anche a considerare un terzo della posizione in un ottica da trading.

Per quanto riguarda l'equity, se è stato acquistato qualcosa sul pesante di ribasso di febbraio, potrebbe essere anche arrivato il momento di venderne una parte e alleggerire ulteriormente se il mercato strappasse al rialzo.
Rimango dell'idea che il segnale di uscita da questo enorme circolo vizioso rappresentato dal mix di debito e bassa crescita si inizierà a vedere solo quando verrà finalmente attivata la leva fiscale, eliminando l'austerity. E tagliando finalmente il cordone ombelicale che da otto anni ci lega alle banche centrali. Chi vivrà vedrà.

Michele De Michelis, responsabile investimenti di Frame Asset Management