La recessione più stupida della storia mondiale porterà il safe-haven in Europa?

Nonostante siano state colpite da dazi del 104% a partire da oggi, le autorità cinesi hanno dichiarato che "combatteranno fino alla fine". Ciò probabilmente include misure massicce e senza precedenti per mantenere a galla l'economia. Una di queste: lasciare che lo yuan si indebolisca per assorbire parte del costo dei dazi. Il cambio USDCNY è sceso ai livelli più bassi dal 2007 questa mattina. Ci si aspetta che tagli dei tassi, iniezioni di liquidità e altre misure seguano, uno dopo l'altro, mentre la Cina si arrocca.

La Cina, per esempio, sembra scommettere su questo: perdere quote di mercato ora, sperando che gli americani siano colpiti dall'inflazione in modo significativo da riconsiderare Trump. Non sono un esperta di politica, ma se i negoziati non produrranno un risultato ragionevole per i paesi europei, la mossa più logica potrebbe essere quella di fare pace con la Cina, in modo che tutti subiscano un colpo più lieve. È una svolta bizzarra, viste le forti tensioni geopolitiche globali, ma spetta ai politici essere abbastanza intelligenti.

Sul mercato valutario, la debolezza del dollaro spinge l'EUR/USD nuovamente oltre quota 1,10. Livelli inferiori a 1,10 offrono interessanti opportunità di acquisto in fase di ribasso, soprattutto se la guerra commerciale globale dovesse intensificarsi, cosa che probabilmente accadrà.

L'euro potrebbe attrarre flussi verso titoli "rifugio". Infatti, nonostante i piani di stimolo dell'Europa, i Bund tedeschi sono sempre più visti come un'alternativa ai Treasury statunitensi. Il rendimento del decennale tedesco è in costante calo da metà marzo, mentre quello statunitense è balzato da meno del 4% a oltre il 4,50% in sole tre sedute. Il rendimento del trentennale statunitense ha raggiunto il 5% poche ore fa, poiché le aziende stanno vendendo le loro attività liquide mentre gli investitori semplicemente non vogliono correre rischi.

Si vocifera anche che la Cina stia vendendo i Treasury statunitensi per rappresaglia. Nel complesso, la crescente tensione finanziaria potrebbe richiedere un intervento della Fed nelle prossime ore o giorni. Ma a lungo termine, se gli Stati Uniti si isolassero, l'equilibrio globale dei "rifugi sicuri" potrebbe cambiare, e l'Europa potrebbe trarne vantaggio.

Una speranza è che gli Stati Uniti risolvano la questione dall'interno. Elon Musk ha definito Peter Navarro "un vero idiota" e "più stupido di un sacco di mattoni", mentre il senatore repubblicano Tillis ha chiesto: "Chi dovrei strozzare se tutto questo si rivela sbagliato?".

Mentre cercano un colpevole... una potenziale sostituzione dei titoli del Tesoro USA con l'oro – da parte della Cina e di altre banche centrali – potrebbe in parte spiegare il rally dell'oro oltre la soglia dei 3.000 dollari. L'oro è ben richiesto stamattina, in mezzo a incendi e polvere.

Il greggio statunitense, d'altra parte, è stato scambiato sotto i 57 dollari al barile stamattina, mentre l'escalation della guerra commerciale intacca le prospettive di crescita globale. Le prospettive rimangono negative.

Il prossimo obiettivo naturale per gli orsi è il livello psicologico dei 50 dollari al barile.

In caso di recessione. Istruzioni per un buon utilizzo delle banche centrali

Recessione. La sola parola evoca immagini di crollo dei mercati azionari, instabilità finanziaria e difficoltà economiche. Tuttavia, la storia ha ripetutamente dimostrato che i mercati sono rimbalzati con successo dopo le peggiori vendite indotte dalla recessione grazie alle politiche delle banche centrali che mirano a stabilizzare i mercati e a stimolare le economie attraverso un insieme efficiente di strumenti politici. Benvenuti quindi a questa puntata istruttiva, in cui discuteremo di come le banche centrali superano la debolezza economica e perché, a volte, le cattive notizie vengono percepite dagli investitori come buone notizie.

Quindi sì, la recessione non è mai una buona cosa e le crescenti aspettative di recessione non sembrano mai allettanti, perché recessione significa contrazione dell'attività economica, calo degli utili e dei profitti. E quest'ultimo non è positivo per le valutazioni azionarie. Tuttavia, la realtà è un po' diversa. Sì, la recessione non è mai positiva, ma esistono meccanismi per aiutare i mercati finanziari a superare i periodi difficili. Ecco perché spesso sentirete gli analisti dire: "le cattive notizie sono buone notizie". Ciò significa che le cattive notizie aumentano le aspettative di sostegno da parte delle banche centrali e potrebbero benissimo fungere da buone notizie per l'appetito degli investitori. Quindi, entriamo nel vivo.

Come ho detto, uno dei fattori più critici a sostegno dei mercati durante le fasi di rallentamento economico è l'intervento delle banche centrali.

Quando l'attività economica si indebolisce, le banche centrali intervengono con quello che chiamiamo allentamento monetario. L'allentamento monetario include il taglio dei tassi di interesse, l'acquisto di obbligazioni e la garanzia della liquidità nel sistema finanziario. Queste azioni sono progettate per prevenire una stretta creditizia e stimolare le condizioni finanziarie, che a loro volta possono alimentare un rally del mercato anche in caso di deterioramento dei dati economici.

Prendiamo ad esempio la bolla delle dot.com degli anni 2000, perché spesso sentiamo parallelismi tra il recente rally dell'intelligenza artificiale e la bolla delle dot.com. All'epoca, l'economia statunitense entrò effettivamente in recessione a seguito dello scoppio della bolla delle dot.com. Le valutazioni di mercato crollarono e l'economia si contrasse.

Tuttavia, il mercato azionario toccò il fondo alla fine del 2002 e iniziò a riprendersi ben prima dell'economia. Questo perché la Fed ha tagliato aggressivamente i tassi di interesse, portandoli infine all'1% entro il 2003. Queste azioni hanno creato le premesse per un mercato azionario rialzista pluriennale, nonostante la persistente debolezza economica. In fin dei conti, le azioni sono crollate quando l'economia stava andando benissimo. Lo scoppio della bolla ha fatto precipitare l'economia in recessione, la Fed ha portato un sollievo tanto necessario aiutando le azioni a riprendersi, poi l'economia ha seguito l'esempio. Questo è esattamente ciò che la Fed voleva. Perché?

Perché la riduzione dei tassi di interesse rende più conveniente l'indebitamento per aziende e consumatori, stimolando investimenti e consumi.

Inoltre, il calo dei tassi riduce il tasso di sconto utilizzato per valutare i futuri utili aziendali, rendendo le azioni più appetibili. Questa è semplicemente una certezza matematica. Storicamente, i mercati hanno spesso reagito positivamente ai tagli dei tassi, soprattutto quando sono stati aggressivi e proattivi. Se si dice agli investitori che le aspettative accomodanti aumentano, la prima cosa che faranno sarà andare ad acquistare azioni. È così che le cattive notizie diventano musica per le orecchie degli investitori.

Gli acquisti di obbligazioni, d'altro canto, spesso definiti quantitative easing (QE), sono stati utilizzati per la prima volta dalla BoJ in risposta alla prolungata stagnazione economica e alla deflazione seguite allo scoppio della bolla speculativa giapponese negli anni '90. Sebbene inizialmente gli sforzi della BoJ abbiano avuto un successo limitato, il QE è diventato uno strumento di politica monetaria ampiamente adottato durante la crisi finanziaria del 2008, quando la Federal Reserve e altre importanti banche centrali hanno implementato acquisti di obbligazioni su larga scala per stabilizzare i mercati finanziari e sostenere la ripresa economica.

In pratica, significa che le banche centrali acquistano le obbligazioni – il debito – emesse dai rispettivi governi e, poiché acquistano enormi quantità di debito, la domanda mantiene i rendimenti – quindi i costi di indebitamento – sotto pressione. È magia. Ma bisogna essere una grande banca centrale per trarne beneficio. Se la Banca Centrale della Turchia inizia a stampare denaro per acquistare il debito pubblico, non funzionerà. Sì, la vita è ingiusta.

Ma per coloro che hanno la fortuna di beneficiare della magia del QE, si tratta di un modo eccellente per iniettare liquidità nel sistema e mantenere le obbligazioni in buone condizioni. E stiamo parlando di cifre enormi: decine di miliardi di dollari di acquisti di titoli di Stato in un solo mese! Quella liquidità ha permesso ai mercati globali, soprattutto a quelli occidentali, di riprendersi dopo la crisi finanziaria globale e di registrare una splendida ripresa a V subito dopo il crollo iniziale dovuto al Covid.

Splendida.

E anche se l'enorme bilancio della Fed è molto criticato e il fatto che non tornerà mai ai livelli pre-crisi finanziaria, e persino la pandemia a volte rappresenta un problema, finché i politici ignoreranno il problema e finché gli investitori saranno contenti – e sono contenti, credetemi, di ignorare il problema del bilancio della Fed perché prelevare così tanta liquidità dal sistema finanziario globale non sembra nemmeno un'opzione – questo sistema rimarrà in vigore.

E sappiamo che nella prossima crisi – quando scoppierà – la Fed sarà lì ad abbassare i tassi e ad acquistare obbligazioni per stabilizzare i mercati. Probabilmente avete sentito dire che la prima cosa che la Fed ha fatto per reagire alle vendite innescate dall'incertezza sui dazi è stata quella di rallentare il QT.

Questo potrebbe sembrare un po' strano se siete nuovi ai mercati finanziari, ma vi aiuterà a capire perché la vista di un PIL negativo possa innescare un rally del mercato e perché un dato economico positivo possa deludere gli investitori. È solo una questione di prospettiva. Gli investitori vedono tassi più bassi e acquisti di obbligazioni in caso di cattive notizie, e vedono tassi più alti e QT in caso di dati positivi.

Et voilà, ecco perché il modo in cui il mercato reagisce alle notizie dipende più dalle aspettative della banca centrale riguardo ai dati che dai dati stessi. Quindi, la prossima volta che osservate un dato, chiedetevi come i dati influenzeranno le aspettative della banca centrale, le aspettative sui tassi e i rendimenti.

E scoprirete che le cattive notizie tendono a innescare rally del mercato più spesso di quanto non inneschino vendite.

Ipek Ozkardeskaya, analista senior Swissquote

Clicca per ingrandire l'immagine

---

marketing - retail - ecommerce - intelligenza artificiale - AI - IA - digital transformation - pmi - high yield - bitcoin - bond - startup - pagamenti - formazione - internazionalizzazione - hr - m&a - smartworking - security - immobiliare - obbligazioni - commodity - petrolio - brexit - manifatturiero - sport business - sponsor - lavoro - dipendenti - benefit - innovazione - b-corp - supply chain - export - - punto e a capo -