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   numero di 30/09/2015
Finanza e investimenti

Il potere dei fondamentali nell'universo delle small cap
WisdomTree ritiene che lo screening e la ponderazione dei mercati azionari sulla base dei loro fondamentali possa contribuire a generare rendimenti complessivi e corretti per il rischio più alti nel corso di un ciclo di mercato completo

Osservando il segmento azionario delle small cap, si noterà che i nostri indici basati sui dividendi delle small cap in Europa e sui mercati emergenti hanno offerto, dal lancio, rendimenti assoluti più elevati e rendimenti corretti per il rischio migliori rispetto agli indici di benchmark ponderati secondo la capitalizzazione di mercato.
I nostri indici ponderati sui fondamentali prevedono un ribilanciamento annuale tramite la correzione dei pesi relativi, a seconda dei trend dei fondamentali sottostanti, per contribuire alla gestione del rischio di valorizzazione.
Continua la proliferazione del termine "smart beta" che, nella sua accezione più semplice, definisce la costruzione di un indice il quale non pondera i costituenti sulla base della capitalizzazione di mercato ma prevede un certo processo di ribilanciamento incentrato su determinate regole. A nostro avviso, le strategie smart beta si collocano a metà strada fra i tradizionali approcci ponderati in base alla capitalizzazione di mercato e la gestione attiva, offrendo alcune delle caratteristiche migliori di entrambe le soluzioni d'investimento. Numerosi indici smart beta iniziano a raggiungere oltre cinque anni di performance e abbiamo quindi valutato gli indici di WisdomTree focalizzati sui mercati azionari delle small cap che siano caratterizzati da uno storico almeno pari a questo. In passato abbiamo già confrontato questo tipo di strategie alla gestione attiva ma nei paragrafi di cui sotto le esamineremo in rapporto agli indici ponderati sulla capitalizzazione di mercato.

I mercati sono sempre efficienti?

L'ipotesi dei mercati efficienti postula che il prezzo di mercato di un titolo rifletta la stima più accurata possibile del valore fondamentale dell'azienda - non esistono "bolle" o periodi in cui le quotazioni salgono ingiustificatamente per effetto di un clima di euforia o eccitazione. Riteniamo che non sia sempre così, che i mercati non siano sempre efficienti e la ponderazione non dovrebbe sempre basarsi sulla capitalizzazione di mercato. In WisdomTree crediamo che lo screening e la ponderazione dei mercati azionari sulla base dei fondamentali, come gli utili o i dividendi, possano contribuire a generare rendimenti complessivi e corretti per il rischio più alti nel corso di un ciclo di mercato completo.

Il ribilanciamento annuale

Il processo di ribilanciamento annuo, durante il quale l'indice indaga l'universo dei titoli includibili per poi ponderarli sulla base dei loro fondamentali, rappresenta uno degli elementi più importanti di un indice fondamentale. In sostanza, il processo esamina in dettaglio la relazione tra i fondamentali sottostanti e l'andamento delle quotazioni.
Il processo di ribilanciamento del Dividend Index di WisdomTree è solitamente trainato da:
1) Crescita dei dividendi: aumento del peso delle società che assistono a un incremento dei dividendi
2) Performance relativa:
- Di solito si aumenta la ponderazione dei titoli che sottoperformano
- Spesso si riduce la ponderazione dei titoli che sovraperformano
Nei grafici abbiamo confrontato la performance assoluta e corretta per il rischio di diversi indici WisdomTree SmallCap Dividend con quella di un indice paragonabile ponderato sulla base della capitalizzazione di mercato.

Gli indici di WisdomTree hanno segnato i rendimenti assoluti più elevati dal lancio: WisdomTree ritiene che più il mercato è inefficiente, maggiore è la probabilità che gli indici ponderati sui fondamentali sovraperformino gli indici ponderati sulla capitalizzazione di mercato.
Non ci ha quindi sorpreso che, da lancio, gli indici di WisdomTree ponderati sui fondamentali abbiano generato una sovraperformance maggiore rispetto ad indici analoghi ponderati sulla capitalizzazione di mercato nell'ambito dei segmenti small cap. Nei mercati emergenti, discutibilmente considerati tra più inefficienti dell'universo small cap, il WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend Index ha sovraperformato di circa il 2% l'anno.

Gli indici small cap di WisdomTree in Europa e sui mercati emergenti hanno mostrato i rendimenti corretti per il rischio più elevati: troviamo impressionante che gli indici di WisdomTree abbiano anche offerto, dal lancio, un'eccellente performance corretta per il rischio laddove confrontati ad indici analoghi ponderati sulla capitalizzazione di mercato, soprattutto per quanto riguarda gli indici Europe SmallCap ed Emerging Market SmallCap. I mercati inefficienti sono di solito quelli in cui la copertura degli analisti è minore e i prezzi dei titoli tendono a fluttuare di più (cioè, la volatilità è più elevata), rispetto al reale valore sottostante dell'azienda. Riteniamo quindi che i fondamentali diventino ancora più importanti e contribuiscano a tenere sotto controllo i rischi di valorizzazione.

 



Finanza e investimenti

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