I mercati azionari guideranno ancora le performance

Szeiler (Raiffeisen Capital Management): Le banche centrali hanno il controllo sui mercati dei capitali. Gli sviluppi del mercato obbligazionario portano a livelli di rendimento inspiegabili. Sarà cruciale calcolare i tempi di uscita dai titoli di stato europei

I mercati azionari sono supportati da dati economici e societari positivi, soprattutto dagli USA. "Negli ultimi mesi, le banche centrali hanno di nuovo preso il controllo dei mercati finanziari. Questo, tra le altre cose, ha portato al recente rialzo dei mercati azionari, nonostante gli utili societari deboli", ha spiegato Ingrid Szeiler, CIO di Raiffeisen Capital Management.
Szeiler, esperta di mercati austriaca, continua ad avere una visione positiva per il 2015, in particolare per quanto riguarda i titoli azionari. "I dati economici statunitensi, insieme alla forte attività di M&A, continuano a sostenere questo mercato. Al di là di questo, ci sono ancora speranze realistiche che la crescita economica nella zona euro possa migliorare, in considerazione della politica BCE e della ripresa degli utili societari che dovrebbero tenere a galla il mercato. Non va tuttavia dimenticato l'eventuale impatto negativo della crisi russa sull'economia dell'area".
Szeiler mantiene una view positiva anche sulle performance azionarie dei mercati emergenti. Le valute in questi paesi si sono stabilizzate e le ultime iniezioni di liquidità da parte delle banche centrali hanno stimolato i mercati.

Inoltre il crollo del prezzo del petrolio e i suoi effetti sulla Russia si sono intensificati, ma come evidenziato in passato la situazione potrebbe capovolgersi rapidamente.

Cruciale calcolare con attenzione i tempi di uscita dai titoli di stato europei

Il quadro sui mercati obbligazionari varia in modo significativo, dato che i trend per alcuni di questi asset sono abbastanza estremi e alcuni livelli di rendimento sfidano qualsiasi tipo di spiegazione razionale. Sull'importanza dei tempi di uscita, spiega Szeiler, "Il destino degli investitori in titoli di Stato europei per il 2015 sarà nelle mani della BCE. Se la Banca centrale non attuerà un programma di acquisti serio, ci sarà probabilmente un sell-off. Chiaramente, questa è una situazione sgradevole, ma potrebbe essere peggio andare contro corrente e uscire dal mercato troppo presto".
Come detto da Szeiler, le performance sono generalmente valutate nel breve termine, e un rendimento sotto la media non viene tollerato a lungo dagli investitori, anche se ci sono buoni motivi per tenere certe posizioni.

Basta ricordare la bolla delle dot.com. "Oggi le valutazioni dei titoli di Stato decennali italiani e spagnoli sono analoghe a quelle dei tecnologici nel 2000. Dunque, la sfida per gli investitori consisterà nell'individuare il momento di uscita giusto. Resta da vedere se questo sarà necessario oppure no nel 2015". Di conseguenza, per il momento nel comparto obbligazionario, ci sono ancora buone prospettive per gli asset rischiosi come obbligazioni dei mercati emergenti e i titoli governativi dell'area periferica della Zona euro.

I corporate bond beneficeranno indirettamente del programma di acquisto di asset della BCE

Sul fronte dei corporate bond il quadro resta complesso: i premi al rischio sugli high yield di recente sono scesi, mentre gli spread sulle obbligazioni investment grade sono rimasti invariati. "Le obbligazioni corporate potrebbero beneficiare indirettamente di un importante programma di acquisto di titoli di Stato da parte della BCE. Da un lato, i rendimenti seguiranno quelli dei titoli di Stato, mentre dall'altro potrà verificarsi un nuovo restringimento degli spread, ad esempio perché gli investitori in bond governativi potrebbero (anche) riposizionarsi su questa asset class", ha spiegato Szeiler.

Sarà interessante seguire da vicino lo sviluppo del segmento top-rated del mercato high yield, soprattutto per quanto riguarda le società il cui rating di credito può essere innalzato di nuovo a investment grade. Nel complesso, Raiffeisen Capital Management ha una view positiva di obbligazioni societarie europee per i prossimi 12 mesi.